广东榕泰:ML复合材料逆势增长,公司下半年业绩可期

　　公司净利润同比增长,出售房地产股权功不可没。报告期内,公司实现营业收入5.86亿元,同比下降11.98%。其中,主营业务ML材料、苯酐及增塑剂与去年同期相比分别增长20.33%、26.41%,甲醛业务同比下50.84%,但由于其在营业收入中所占较小(0.06%),对公司业绩影响有限。上半年公司投资收益同比增长4,090万元,占净利润比重为44.95%,主要系公司为顺应经济发展的大趋势,主动剥离房地产业务,将其持有的揭阳中泰发展有限公司45%的股权出售以加快转型升级所致。此外,由于政府补助及赔偿款的减少,公司营业外收入同比大幅下降96.65%。

　　ML氨基复合材料业绩逆势增长。公司是国内****的ML氨基复合新材料生产企业,产能********。目前拥有成产能力7.5万吨/年,募投项目达产后产能可达13.5万吨/年,****生产能力在15万吨以上,主要用于仿瓷餐具、开关、麻将、卫生洁具等。公司“榕泰”牌氨基复合材料获“中国名牌”称号,目前在国内市场占有率已达50%以上。报告期内,公司ML氨基复合材料在国内外宏观经济不景气的情况下,仍然逆势增长实现营业收入3.66亿元,同比增长20.33%。

　　苯酐价格近期大涨,公司下半年有望受益。近期,长三角地区苯酐市场价格持续拉涨,目前报价在11800元/吨,较7月初上涨17.37%,市场货源依旧稀少,部分厂家装置停车,目前主要以订单生产,供应状况短期内难以有效改善。此外,中石油与委内瑞拉合作的一期2000万吨大炼油项目预计将于今年年底前建成投产,届时公司可直接利用炼油副产苯生产苯酐,苯酐产能将由2.5万吨提升至的5万吨,DOP扩至10万吨。同时,原料运输成本也将大幅降低(以往从扬子石化采购,运费就要400元/吨以上)。目前,公司榕泰化工产业基地项目(包括苯酐、增塑剂项目)进度为87.69%,有望于今年下半年建成投产。

　　大股东增持凸显未来发展信心。公司于7月30日发布公告称,公司第一大股东广东榕泰高级瓷具有限公司和第二大股东揭阳市兴盛化工原料有限公司(与榕泰瓷具是一致行动人)通过二级市场分别增持公司股东1,802,021股和449,751股,增持后所持股份占公司总股本的比例分别为22.58%和13.58%。如未来股价继续下跌,二者拟继续通过二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过本公司总股本的2%(含前次增持公告股份),表现出大股东对公司未来发展前景的信心。

　　盈利预测与投资评级。上半年公司营业收入同比下降主要系公司为顺应经济发展的大趋势,主动剥离房地产业务,加快转型升级所致,考虑到ML复合材料及苯酐和增塑剂业务增长较快,再加上部分项目年底前集中投产,公司下半年盈利能力依旧较强。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.40元、0.55元、0.71元,当前股价对应的P/E值分别为13.39倍、9.56倍、7.43倍,给予“增持”的投资评级。※风险提示原材料、产品价格大幅波动,出口复苏低于预期。