广东榕泰:前三季度业绩下滑16.5%,转型存在不确定性

　　2011年三季度,公司实现营业收入10.26亿元,同比下降8.86%;营业利润9675.26万元,同比下降15.31%;归属母公司所有者净利润8609.45万元,同比下降16.5%;基本每股收益0.14元/股。

　　第三季度业绩下滑有扩大趋势。公司第三季度(7-9月)实现营业收入4.15亿元,同比下滑13.24%;第三季季度实现归属股东净利润为3156万元,相对上期的2394万元同比下降24.15%。公司密胺材料和增塑剂产品出现销售萎缩,从三季度和上半年的业绩对比看,第三季度业绩下滑增幅扩大的走势。

　　密胺材料规模国内第一。公司目前具有年产氨基复合材料15.10万吨、甲醛14万吨、苯酐2万吨和增塑剂5万吨的生产能力。

　　主要看点可关注公司在氨基复合材料上的技术创新产业化,关注ML氨基复合材料新的应用空间。目前公司具有自己独立的研究中心,加强对其他用途高附加值的密胺基复合材料的研究力度。目前公司在创新转化上进展缓慢。

　　公司目前打算进军薄膜太阳能领域。今年6月公司公告与广东信泰共同设立公司,进军铜铟镓硒(CIGS)薄膜太阳能电池行业。目前多晶硅太阳能电池片是光伏产品主力,薄膜类太阳能电池存在衰减和稳定性问题,还没成为市场主流产品,且光伏市场技术进步快,竞争激烈,存在较大的不确定性。

　　维持“中性”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.228元、0.235元,按2011年10月21日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为35倍、34倍。维持“中性”的投资评级。

　　风险提示。密胺材料在替代传统不锈钢及瓷器餐具方面的速度不理想,造成公司业务进展增长乏力;同时公司目前向新能源领域的拓展仍存在诸多不确定性。